（原标题：东吴期货投资策略早参20221116）

2022.11.16

宏观金融衍生品:短期修复行情有望延续

股指期货。周二指数震荡上行，沪指站上3100点，创业板指涨超2%。个股超4200家上涨，北向资金继续大幅净买入81.54亿元。近期海内外扰动因素均出现改善，美国10月CPI超预期回落，美联储紧缩放缓窗口渐进，国内疫情防控政策优化，地产支持政策出台。海内外利好落地，带动市场预期改善、风险偏好回升，短期修复行情预计继续展开，操作上建议逢回调做多。

黑色系板块:限产扰动

螺卷。限产扰动，盘面延续反弹，唐山和江苏都有限产的消息。不过今年总的来说供应限制力度一般。10月地产数据依然不佳，新开工面积同比下降35%，当下格局下很难给出全产业链利润，对应在3800附近，预计接下来会有一定分歧，震荡为主。

铁矿。10月生铁日均产量228.48万吨，环比下降7.3%，近期虽然有限产消息扰动，但铁水基本见底，铁矿需求将逐步好转，价格已经反弹到前期高点附近，操作上建议暂时观望，等待回调再做多。

双焦。虽然焦煤现货价格有所下降，但焦炭第三轮提降落地，焦企目前仍处于亏损之中，开工积极性不高。同时，铁水产量处在回落态势，焦炭需求也将有减弱，基本面无明显上行驱动，因宏观预期好转带来的反弹。但是此轮反弹已接近前期高点，继续向上空间不多，预计短期维持高位震荡。

能源化工：再度转弱

原油。隔夜原油小幅走高，因欧洲地缘政治热度升温，此外美国10月PPI低于预期，进一步证明通胀开始缓解，可能会放缓美联储加息步伐。由于位于乌克兰境内的基础设施变电站被火箭击中，向匈牙利、捷克和斯洛伐克的原油管道暂停工作，此外未知来源的导弹落入波兰境内或增加未来地缘不确定性。IEA月报预计明年全球原油需求增加74万桶/日，俄罗斯因欧盟禁令或损失近200万桶/日的产量。我们认为油价总体仍维持宽幅震荡运行，预计区间总体处在80-105美元之间。

沥青。11月第二周沥青产业数据显示开工率小幅回落，出货量减少，厂库社库增减不一。季节性需求疲软叠加偏高的产量使得基本面维持偏弱。现货价格同样处于震荡偏弱态势，昨日从华北到华南，大多数区域均下调沥青现货价格，不过隔夜原油反弹，预计沥青短期震荡偏多。

LPG。货维持南强北弱但价差小幅度收窄，深加工需求阶段性触顶，前期大量到港货源增供推动内外价差得以弥合。尽管近期局部降温天气及国产气供应量偏低使得国内基本面大体坚挺，但价格向进口成本回落的压力增大，海外延续增产趋势及仓单集中注销压力下远月合约顶部压力较大。操作建议关注正套策略。

MEG。周二乙二醇走势盘整，EG01报收3993元/吨，较前一交易日上涨18元/吨，夜盘报收3978元/吨。镇海炼化2号乙烯及80万吨/年乙二醇装置计划取消停车，初步计划12月10日开始，具体持续时长待定。另外1号65万吨的乙二醇年度检修计划维持在2023年2月底进行。根据上周到港预报，本周到港量减少，目前华东港口库存小幅去化，报82.37万吨，环比下跌2.63万吨，国内供应减量，宏观情绪带动下游采购心态平稳。策略建议：短期震荡保持观望，中长期逢高空01合约。

甲醇。昨日日盘，甲醇主力合约上涨1.25%，报收2594元/吨。夜盘上涨0.58%，报收2593元/吨。消息面上，据闻宁波富德60万吨/年MTO装置下周有检修计划，浙江兴兴69万吨/年MTO装置年内恐难重启。伊朗Bushehr 165万吨/年甲醇装置近两日重启，具体情况有待继续跟踪。近日山东和山西等地区甲醇装置计划重启，叠加宁夏鲲鹏60万吨/年甲醇装置或将于月底投产，宝丰三期150万吨/年甲醇装置将于12月投产，甲醇整体供应仍显宽裕，关注后期西南地区的限气情况。受疫情以及环保安检政策影响，传统下游开工率难见大幅提升，传统需求支撑仍显不足。近日山东鲁西30万吨/年MTO装置停车检修，目前MTO装置亏损仍未得大幅修复，多维持前期停车或降负状态，且下周或有新增停车装置，主力需求仍较清淡。内蒙至山东运费小幅反弹后高位运行，物流运输依旧不畅，内地补充港口货源数量有限。进口量回升需要时间演绎，港口可流通货源依旧偏紧，即便短期内到港量增加也难改港口库存偏低的现实。煤炭价格维持高位，库存和成本端对甲醇价格仍有支撑作用。甲醇目前仍维持供应偏宽松但需求偏弱的基本面格局，近期受宏观面影响，甲醇单边波动较大。新增投产压力增大叠加烯烃消费预期走弱，供需驱动逐渐向下，期价预计将偏弱势震荡运行。近端需求有走弱预期且煤炭价格持续阴跌，01-05偏反套运行。受煤炭价格回落、部分MTO企业外卖甲醇原料以及港口累库，甲醇价格走弱，而PP因减产价格走强的影响，01PP-3MA短期内走扩，中长期仍可逢高做缩。

有色金属：多空交织，基本金属震荡

铜。需求忧虑上升，铜价重心回落。周二伦铜收跌0.35%；沪铜主力12合约日盘收涨0.27%，夜盘收跌1.01%。受需求前景改善及美国将放缓加息步伐的希望提振，铜价上周大涨。不过随着LME屏蔽俄罗斯金属风险解除，内外库存大增本周铜价回落。美国10月PPI通胀超预期降温，外盘铜价获得支撑。美国10月PPI同比增长8%，前值8.5%。市场期待美央行鸽派转向。昨日公布的10月经济数据仍显疲弱，前10月房地产开发投资同比降8.8%，社会消费品零售同比下滑0.5%。基建投资增加仍是拉动经济回升的动力。国内疫情多地散发亦令需求不确定性上升。建议观望。

铝。多空交织，铝价震荡。周二伦铝收跌0.10%；沪铝主力12合约日盘收涨0.77%，夜盘收跌0.13%。全球经济形势严峻，国内房地产市场依旧疲弱令铝价承压。1-10月份，全国房地产开发投资同比下降8.8%,当月下降16.0%；房屋施工面积同比下降5.7%；房屋新开工面积下降37.8%，当月下降35.1%。继上周四美国10月CPI较前值大幅回落后，昨日公布的10月PPI亦超预期回落，美联储加息步伐或放缓，市场压力有所减轻。周一SMM国内电解铝社会库存55.3万吨，较上周四库存量下降2.3万吨，较去年同期库存下降46.9万吨。预计11月国内社会库存维持低位。建议短线波段操作。

锌。11月15日沪锌主力涨2.24%，报24460元/吨，夜盘跌0.14%，报24260元/吨，LME锌跌0.14%，报3115.5美元/吨。四川地区因环保问题减产，11月产量或不及预期，短期低库存难解，叠加宏观利好释放，致使锌价偏强震荡，但在前期低价充分补库后，高价下成交疲弱，升水下行，基本面支撑有限，大幅上涨更多受资金面推动，建议观望。

铅。11月15日沪铅主力涨1.66%，报15880元/吨，夜盘涨0.41%，报15880元/吨，LME铅涨0.46%，报2196.0美元/吨。短期受资金面影响较大，推动铅价反复冲高，与基本面出现较大背离，目前铅市场供需并无明显矛盾，高昂的铅价使得下游成交不佳，炼厂报价贴水扩大，策略上建议逢高试空。

农产品:NOPA数据利好，隔夜美豆上涨

油脂。昨日油脂市场整体偏震荡，一方面因人民币回升导致油料进口成本下降，另一方面因为国内一系列对疫情防控措施的优化有助于提振市场对于需求恢复的信心。昨日NOPA公布10月美豆压榨量数据，较9月份增加17%，利好美豆走强，预计对今日油脂市场有一定支撑，后市油脂整体偏向于震荡走势。操作上，可采取高抛低吸的策略。

豆粕/菜粕。豆粕现货价格开始松动。近期进口大豆大量到港，现货价格承压，后续几周预测进口大豆到港周均270万吨以上，因此豆粕后续供应将逐渐转为宽松。建议顺势做空

鸡蛋。从现货层面看，四季度全国新开产蛋鸡产能偏少，春节前又将迎来淘汰鸡出栏高峰，在产蛋鸡存栏整体趋于下降， 11月中旬后元旦、春节双节前备货季开启，现货价格大概率将继续维持强势，但明年1月开始国内新开产蛋鸡数量将边际递增以及春 节后是需求淡季，现货价格重心将逐步下移；从期货层面看，高基差以及高成本均对盘面价格形成支撑，虽然1月合约反映的是春节 后的蛋价，但我们认为现货在1月份最终跌幅大概率将不及盘面跌幅，01合约短期仍在反映1月蛋价下跌的预期，但估值上向下已基 本没有空间，最终期现回归的方式大概率将是期货向现货回归，至于远月05合约，仍需要看接下来两三个月的补栏情况以及成本变 化情况。

生猪。政策面保供稳价的信号频出,集团场加快出栏节奏,超量完成月度出栏目标,猪价自高位回落,受此影响散户出栏积极性有所增强, 不过随着腌腊季到来,需求端或将对猪价形成一定的提振，预计猪价短期继续深跌概率不大。长期来看，随着出栏体重攀升，冬至前后或将 迎来散养户大猪出栏高峰，猪肉供给将较前期边际递增，另外因疫情以及当前的高猪价或将抑制本年度旺季需求，我们认为猪价不具备继续 大涨基础，后期需密切关注屠宰量的变化情况，操作上中线还是以反弹抛空的思路对待。

苹果。昨日苹果期价继续呈现窄幅震荡走势，但上方面仍有较大压力。一方面近期国内一系列对疫情防控措施的优化有助于提振市场对于需求恢复的信心，但另一方面实际需求仍疲再加上后续库存量或有继续提升的可能。因此，预计近期苹果期价将偏震荡走势。操作上，暂时以观望为主。