1123东吴期货【专题报告】LPG:高运费与低利润的博弈
2024-07-20 【 字体:大 中 小 】
(原标题:11.23东吴期货【专题报告】LPG:高运费与低利润的博弈)
LPG:高运费与低利润的博弈
核心观点
巴拿马新规推动海运费及进口成本抬升。同时,PDH利润亏损幅度进一步加大,开工率降至60%上下。高运费和PDH低利润的博弈在持续,考虑到短期运费的问题无解且将持续影响市场,唯有通过持续进一步挤压PDH需求来实现平衡。因此,预期PDH亏损幅度进一步拉长,且开工率将降至历史最低水平。市场在经历恐慌情绪后FEI高位震荡,波动或增大。中期,PDH开工率持续下滑至更低水平后将对需求和价格形成更强的负反馈。考虑到国内醚后碳四仓单的可能性,内外价差大概率维持偏弱格局。
关注点:民用气现货市场和基差变化。价格高位震荡,观察来自船期的压力是否能带动民用气现货价格的持续走强。当前现货价格整体企稳波幅有限,若后期现货价格持续上涨,基差走强,则仓单压力将减轻,期货价格也将震荡上行;若民用气现货持续未能上涨,基差继续走弱,则来自仓单进场的压力将带动期货盘面下跌。
总结:
需求端尤其深加工方面表现疲软,缺乏持续推涨动力,限制上方空间。日韩库存较高,印度短期内需求也基本被满足,中国PDH装置利润倒挂严重,开工率进一步下滑,不足60%,整体国际市场买兴偏低迷。考虑到当前人民币汇率持续升值压制进口到岸成本,LPG期货价格在持续1个多月的震荡后博弈的天平后续更多偏向空头,短期支撑锚定FEI远东价格折价而定,短期维持观望对待,后续逢反弹择机试空。
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